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焦作万方一季报点评报告:业绩符合预期,关键在自供电

发布时间:2013-05-02    研究机构:万联证券

事件:焦作万方(000612)2013年一季报:报告期内,公司实现营业收入13.17亿元,同比下降16.3%,归属于上市公司股东的净利润7097.74万元,同比增长160.11%,扣非后归属于上市公司股东净利润3229.26万元,同比增长19.97%,基本每股收益0.148元,同比增长159.65%;公司一季度业绩符合我们预期。

公司预计2013年1-6月累计净利润7000万元?9100万元,同比增长60.36%?108.46%。业绩预增原因:2X300MW热电机组投产发电降低公司用电成本,主业大幅减亏。

事件点评: 热电机组投产降低用电成本、政府补助增厚公司收益:报告期内,国内铝锭价格同比下降7.53%,根据我们测算公司铝锭销量10.41万吨,营业收入同比下降16.13%,虽然报告期内公司主营业务量价齐跌,但受益于热电机组投产用电成本下降,公司营业利润较去年同期大幅增长233.60%,毛利率1.29%,同比提高2.38个百分点,环比提高10.08个百分点。另外报告期内公司收到政府补助5158万元,扣税后增厚当期净利润3868万元,折合每股收益约0.08元。

 2×300MW发电机组投入运营将大幅改善公司成本结构:公司电解铝冶炼产能42万吨,以单吨耗电1.35万度估算,满产情况年耗电约56.7亿度电。随着公司公告2台300MW发电机组投入试生产运营,按照热电机组正常满负荷运行时,年发电量约42亿度电,一旦热电机组正常运营,公司自供电比例有望大幅提升到70%以上,公司用电结构将以自供电+协议供电。自发电(发电成本约0.4元)与网电相比(公司2011年网电价格0.57元/度),单度电成本节省约0.15元,根据我们前期与公司沟通信息,今年公司热电机组发电量有望在40亿度电左右,我们估算今年公司热电机组投产有望节约用电成本6亿元左右,将大幅改善公司成本结构。

增发在即,有望降低公司财务费用:报告期内,公司短期借款11亿元,较期初增加2.7亿元,长期借款9.18亿元,较期初增加1.5亿元,财务费用率2.48%,逐季攀升。公司定增方案于2012年11月2日获得证监会批复,发行数量不超过28195万股,募集资金不超过30亿元,发行价格每股不低于10.64元,增发资金主要用于热电机组建设以及补充流动资金,增发成功有望降低公司财务费用和资金压力。

 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013、2014年每股收益0.425元、0.958元,对应目前股价市盈率23倍、10倍。鉴于公司热电机组2013年投入运营,成本结构得到大幅改善,公司主营业务有望扭亏为盈,另外公司增发在即,增发成功后公司财务费用有望得到大幅缓解,随着国内经济复苏,赵固能源投资收益有望趋于正常。综上,我们认为2013年公司业绩或面临拐点,调升公司评级至“买入”。

 风险提示:电解铝、氧化铝价格价格大幅波动,热电机组投产进度不达预期。

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