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焦作万方:电解铝价格下跌为业绩下滑主因

发布时间:2013-03-25    研究机构:宏源证券

净利润同比下降104.03%。公司2012年实现营业收入61.24亿元,同比增长2.58%;实现归属于上市公司股东净利润-1536万元,同比下降104.43%;对应每股收益-0.032元。其中第四季度单季度实现营业收入14.9亿元,同比下降3.94%;净利润-9440万元,同比下降483%,环比下降367%;单季度实现每股收益-0.197元。

量增价跌,电解铝价格走低拖累公司盈利。公司2012年总产量45.07万吨,同比增长8.08%。但受全球经济复苏不振的影响,大宗商品价格同比明显下降,2012年SHFE电解铝平均价格同比下降6.97%至15650元/吨,其中四季度平均价格为15300元/吨。公司主营业务电解铝及铝合金亏损,毛利率由3.67%下降至-1.78%。

自备电厂发电机组投产大幅降低公司生产成本。公司自备电厂2×300MW机组,第一台已于1月22日转入生产试运行,第二台机组也具备投运条件,有望于近期实现并网。自备电厂完全投产后,公司自供电比例也将提升至70%,电力成本下降明显。

拟参股新疆铝电项目或将业绩提升又一转折点。公司拟出资10.14亿元与中国铝业共同向中铝新疆铝电增资,公司持股比例35%。新疆地区低电价的优使其有望成为公司未来业绩增长的又一动力。

维持“增持”评级。考虑到增发摊薄效应,我们预计2013-2015年EPS分别为0.36元、0.53元和0.76元,对应市盈率分别为27倍、19倍和13倍,维持“增持”评级。

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