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焦作万方:拐点已现,今年业绩爆发值得期待

发布时间:2013-01-31    研究机构:中投证券

事件:公司公布2012年度业绩预告。预计2012年归属于上市公司股东净利润为0万元~-5000万元,基本每股收益为0元/股~-0.104元/股。公司2012年度净利润同比大幅下滑,业绩低于我们之前的预期。

投资要点:

公司2012年度业绩预亏原因主要有以下几点:第一,受制于铝产能过剩、库存高企、且下游需求疲软等因素,铝价2012年全年持续低迷,公司铝产品售价也同比下降超7%;第二,公司2012年处于自备发电机组建设期,电解铝生产用电70%左右依靠网电提供,目前河南含税销售电价为0.647元/度,较2011年同比上涨明显,造成公司电力成本上升;第三,去年煤价大幅下跌,公司来自赵固煤矿的投资收益同比下降。此外我们预计公司四季度有集中计提各项税费的可能。

公司自建2*300MW发电机组2013年初投产运营大幅降低营业成本,拐点已现,今年业绩爆发值得期待。发电机组提高公司自供电比例,全年供电成本预计在0.40元/度左右(不含税),自一季度起即能降低电解铝生产所需电力成本。我们认为发电机组投产运营代表公司自2012年四季度的低点过后,今年一季度业绩将重回上升通道,预测发电机组投运能增厚公司2013年EPS约0.6元左右。

新疆铝电新增电解铝产能项目2014年为公司业绩持续增长提供新动力。今年新疆项目处于建设期,一期工程将2014年中期投产,释放50万吨产能,权益产能增幅超40%。我们预计2014当年能生产20万吨电解铝,公司可从新疆铝电35%股权中获得1.1亿元投资收益,增厚2014年EPS0.14元。

上调公司投资评级至强烈推荐。尽管受多方面原因公司2012年度业绩预亏,不过我们认为业绩预告之后,公司利空因素基本消除,考虑到公司新建发电机组降低营业成本的强烈预期,加之目前国内经济数据向好、今年铝价可呈温和回升,因此我们认为公司今年一季度业绩拐点已经到来,全年业绩增长可期,预测公司2012~2014年考虑增发摊薄后EPS分别为-0.07元、0.48元和0.69元,上调公司投资评级至强烈推荐。

提示:铝价持续低位震荡,发电机组节约成本小于预期,新疆铝电项目和赵固矿产量、煤价低于预期。

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