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焦作万方:自备电厂投产降低公司生产成本

发布时间:2013-01-25    研究机构:宏源证券

事件:公司1月23日发布公告,全资子公司焦作万方(000612)电力有限公司承建的2×300MW发电机组项目中的第一台机组于2012年12月29日首次并网进行调试,2013年1月22日转入生产试运行;第二台机组计划近期投入试运行,届时公司将及时公告。

点评:

自备电厂发电机组投产大幅降低公司生产成本。公司自备电厂机组负荷率较高,两台机组正式投产后,我们认为其机组负荷率可达到80%,生产成本相对较低。按目前动力煤价格估算,成本约在0.47元/度(含税)左右,较公司目前网电价格要低接近30%。自备电厂完全投产后,其年发电量可达到42亿千瓦时,公司自供电比例也将提升至70%,能大幅减少公司对网电的需求。根据我们的估算,仅此一项可降低生产成本8亿元,对业绩提升作用明显。

公司拟参股新疆铝电项目或将带来业绩快速提升。2012年3月公司发布公告,拟出资10.14亿元与中国铝业共同向中铝新疆铝电增资,公司持股比例35%。从中长期来看,新疆地区低电价的优势在未来将得到长期延续。由于公司未披露项目建设的具体情况,我们无法详细预测新疆铝电项目收益的详细情况,其未来将在鄯善县建设“煤电铝循环经济一体化项目”,粗略估算达产后可实现年收入200亿元,有望成为公司未来业绩增长的又一动力。

全球经济复苏,2013年煤铝价格重心上移。我们认为煤炭价格和电解铝价格已进入底部区间,随着全球经济的复苏,2013年公司主营电解铝业务及来自于赵固能源的投资收益将得到明显改善。

上调至“增持”评级,未来可持续关注。考虑到增发摊薄效应,我们预计2012-2014年EPS分别为0.23元、0.43元和0.68元,对应市盈率分别为47倍、25倍和16倍,上调至“增持”评级。

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