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焦作万方公司点评报告:热电机组投入运营,有望降低冶炼成本

发布时间:2013-01-25    研究机构:万联证券

事件:

焦作万方(000612)公告内容:全资子公司焦作万方电力有限公司承建的2×300MW发电机组项目中的第一台机组于2012年12月29日首次并网进行调试,2013年1月22日转入生产试运行。第二台机组计划近期投入试运行,届时公司将及时公告。

事件点评:

2×300MW发电机组投入运营有望大幅降低公司冶炼成本:电解铝冶炼成本结构中,电力成本占到40%以上,氧化铝占30%左右,能源成本占比已经超过资源成本。公司电解铝冶炼产能42万吨,以单吨耗电1.4万度估算,满产情况下公司年耗电约58亿度电。2010年公司响应国家“上大压小”政策,公司子公司万方电力关停原有的2×125MW机组,并着手新建2×300MW发电机组项目。由于自供电机组关停新建,公司用电结构以网电和关联公司金冠嘉华协议供电为主,比例约为7:3,用电成本较高,影响公司主营产品盈利能力。

随着公司2×300MW发电机组投入试生产运营,热电机组正常满负荷运行时,年发电量约52亿度电,一旦热电机组正常运营,公司自供电比例有望大幅提升到70%左右,公司用电结构将以自供电+协议供电。自发电与网电相比,单度电成本节省约0.15元,公司热电机组投产有望节约电解铝冶炼成本7.8亿元左右,将大幅提升产品盈利能力,改善公司毛利率水平,公司业绩面临向上拐点。

新疆铝电或成为公司新兴利润增长点:公司与控股股东中国铝业协议共同增资新疆铝电,在新疆鄯善建设煤电铝一体化项目,中铝新疆铝电拥有煤炭资源储量13.6亿吨,拟建设7台35万千瓦热电机组,100万吨电解铝产能。项目预计2014年建成投产,我们认为煤电铝一体化是解决电解铝行业发展困境关键,参股新疆铝电有利于公司参与煤电铝一体化行业发展趋势,有利于公司长期发展。

赵固能源为公司贡献稳定投资收益:公司参股子公司赵固能源主营煤炭开采、加工与销售,拥有煤炭资源储量3.73亿吨,年生产能力600万吨/年。赵固产品主要为优质无烟煤,需求较为稳定,价格变化并不大。冬季用煤高峰临近,煤炭价格有望步出前期低迷,公司参股赵固能源将为公司贡献稳定的投资收益。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2012年、2013年每股收益0.30元、0.71元,对应目前股价市盈率35倍、15倍。鉴于公司热电机组建设2013年投入运营,冶炼成本有望大幅下降,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:电解铝、氧化铝价格价格大幅波动,热电机组投产进度不达预期。

申请时请注明股票名称