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焦作万方:业绩环比大幅增长

发布时间:2012-11-02    研究机构:中信建投证券

公司公布2012年三季报,1~9月实现营业收入46.34亿元,同比增长4.88%,第三季度收入为15.58亿元,同比下降4.18%,环比增长3.73%;1~9月归属于母公司净利润7903.94万元,同比下降77.84%,第三季度利润为3538.67万元,同比下降70.26%,环比增长116.23%;1~9月基本每股收益0.165元,第三季度为0.074元。

简评.业绩环比大幅增长源自铝主业扭亏与赵固投资收益增加公司三季度净利润环比大幅增长,主要原因是铝主业实现扭亏,毛利率达到3.23%,我们估计河南省对电解铝企业给予政策扶持,使得公司电力成本有明显下降。另一方面原因是赵固能源投资收益环比提升30%以上。

四季度业绩环比回升可能性大今年二季度以来,来自赵固能源的投资收益环比大幅下滑,主要原因是赵固煤矿工作面切换影响4~8月产量,9月份问题已基本解决,预计四季度将恢复正常产量水平。赵固产品主要为优质无烟煤,今年以来需求较稳定,价格变化并不大,因此四季度产量回升有望带动盈利明显上升。公司投资收益环比上升仍有较大空间,或成为四季度业绩主要增量来源。

2*300MW热电机组即将投产,13年业绩有望实现飞跃公司2*300MW热电机组项目建设已接近尾声,预计明年初就可开始贡献收益。新机组发电完全成本在0.41元/度左右,当地网电价格为0.65元/度,按照年生产用电60亿度计算,可为公司节省电力成本9亿元左右,公司业绩有望实现飞跃。

盈利预测和评级.公司四季度业绩及热电机组投产进度可能超出我们此前预期,上调盈利预测,2012~2014年EPS分别为0.28元/0.8元/1.04元,13年预测市盈率为12.64倍,低于行业平均市盈率16.5倍,上调6个月目标价至13.2元,维持“增持”评级。

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