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有色金属行业深度报告:电解铝供给侧改革初显成效,铝价反弹可持续

发布时间:2016-03-29    研究机构:海通证券

价格预判:价格持续反弹。受供给侧改革影响,2015年中国电解铝累计产量达到3100万吨,增幅较上年下降了2.5个百分点,连续四年处于增长放缓态势。

另外,随着氧化铝价格的底部反弹、针对自备电厂统一缴纳备用费和各项基金的标准出台以及自备电厂实施超低排放环保改造,预计未来中国电解铝的原材料成本将有所上升。在供需紧平衡格局下,未来电解铝价格将持续反弹。

电解铝:供给收缩、原材料价格上涨,铝价上涨。面对铝价不断刷新历史低位,2015年中国电解铝行业亏损加剧,减产规模与覆盖范围进一步扩大,全年累计关停产能为427万吨/年。此外,2016年1月,中铝公司联合其他5家骨干电解铝企业商议成立合资公司,承担100万吨电解铝商业收储任务。在当前国家化解产能过剩,供给侧改革逐渐拉开序幕的情况下,近期中国新增电解铝产能的投产步伐或将大幅减缓,铝市供需格局在经历春节期间库存小幅积压后,未来或将延续紧平衡和阶段性短缺格局。总体来看,随着原料氧化铝价格的恢复性上涨,电解铝的生产成本跟随上升,将对铝价上涨形成支撑。

氧化铝:供需紧平衡,价格低位反弹持续。受下游电解铝减产的影响,2016年年初中国氧化铝企业减产规模继续扩大,截止目前已增加到1070万吨/年。

SMM调研数据显示,2月份国内氧化铝产量为425万吨,环比减少7.41%,同比减少0.3%。从需求面来看,面对铝价持续低迷以及环保、宏观调控等力度升温,2016年中国电解铝行业新增产能或将出现较大不确定性。此外,随着矿产品质下降、煤炭和其他原材料价格企稳,2016年氧化铝成本支撑较强,价格向上运行力较强。

铝土矿:高库存,价格持续下降。根据安泰科测算,2015年国内氧化铝企业对进口铝土矿的需求为5208万吨,全年铝土矿进口量除满足生产外还略有盈余,因此截止2015年底,国内进口铝土矿仍有超过2500万吨的库存。如果印尼重新开放铝土矿出口,中国氧化铝生产原料保障将更加充足,届时价格将持续下降。

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风险提示。政策风险;市场风险;下游需求不及预期。

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