移动版

洲际油气:A股油气领域“一带一路”最佳标的,目前低油价提供历史性扩张机遇,强调“买入”评级

发布时间:2015-04-07    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司是A股油气领域“一带一路”最佳标的。“一带一路”是新一届政府着眼长远的核心战略,其中“丝绸之路经济带”这一概念就是习主席在哈萨克斯坦演讲时所提出。目前我国原油进口依赖度逼近60%警戒线,天然气进口依赖度持续攀升、现已超过32%,与周边国家大力开展能源合作并保障能源通道的安全是“一带一路”的重要环节,而公司是目前在哈国油气投资金额和权益油气产量最大的A股民营企业,我们认为公司有望抓住这一历史性机遇取得爆发式增长。

公司以非凡的效率初步完成了油气发展的战略布局。我们在14年3月11日发布了公司深度研究报告,强调了公司专家型高管团队的重要性(本篇报告中不再赘述),短短的1年左右时间,公司以惊人的速度不断攻城掠地,一方面完成收购哈国的马腾公司后又计划收购同处哈国的克山公司和CNR公司,构建出未来储量逐步转化为产量和盈利的战略纵深,另一方面公司多点出击,与数家知名基金和机构达成战略联盟,形成强大的网络效应,以便成功捕捉机会和培育新的增长来源。

低油价为公司提供了绝佳的发展机遇。继2014年6月斥资5.3亿美元成功收购哈国马腾公司95%股份后,公司频频逆势发力:计划斥资3.5亿美元收购克山公司100%股份以及斥资1.2亿美元购买CNR公司100%股份;认购1.3亿美元的国际石油行业专业投资基金“FirstReserve“份额;认购2.6亿元的上海乘祥基金第一期20%份额以参与哈国NCP公司65%的股份收购;获得实质控制人手中哈国马塞尔区块(1.85万平方公里)的经营管理权和优先投资权;以10.03亿元获得焦作万方(000612)1亿股股份(占比为8.3%),形成战略联盟;通过运用新的生产技术,将马腾公司的剩余可采储量从0.67亿桶提升至1.08亿桶,并在原有75平方公里的权益面积上新增87平方公里。

大多数人将公司简单理解为被动跟随油价的周期性投资品种,但我们认为:1.油气领域是可以涌现出千亿乃至万亿市值公司的超大型行业,对于公司目前的体量来说,尚处于发展的襁褓阶段,每一次收购扩张都有显著的边际增厚效应;2.只有在当前的低油价时期,公司才有可能以合理甚至偏低的价格大举开展跨国并购,也只有在此时,公司自身的价值才有可能被显著低估;3.油气领域的专业化程度极高,长远来看核心是人而非油价,公司的专家型高管团队和员工持股计划为公司的高效经营打下坚实基础。

控股股东业绩承诺保障公司15-16年的飞速发展。14年10月21日公司与控股股东广西正和签署了《马腾石油股份有限公司盈利补偿协议》,广西正和承诺马腾公司2014-2016年三年内累计实现净利润总和不低于31.46亿元,若不能实现,广西正和将对不足部分的95%(公司收购马腾公司95%的股权)以现金方式对公司进行补偿。我们预测14年马腾公司的净利润为5.9亿元,这意味着15-16年马腾公司累计净利润需要超过25.56亿元。

假设2015年7月公司完成对克山公司和CNR公司的收购(假定收购主体均为马腾公司),不考虑2015年之后原房地产业务的贡献,预计公司2014-2017年EPS分别为0.05、0.40、0.92和1.15元,公司目前股价为9.90元,对应15-17年PE为24、11和9倍,给予“买入”评级,目标价为15元。

申请时请注明股票名称