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有色金属行业:拥抱资源,坐看风起云涌

发布时间:2015-04-30    研究机构:兴业证券

我们继续看好有色板块,主要是由于:(1)将流动性宽松进行到底;(2)美元指数见顶回落;(3)中国宽松的货币政策和积极的财政政策有望拉动经济二季度企稳回升;(4)产业链库存偏低;(5)有色金属价格处于盈亏平衡线;(6)公司自下而上的变革预期。

将货币宽松进行到底。4月19日央行宣布调低存款准备金率1个百分点,央行宽松力度超预期。近日外媒传言财政部秦皇岛会议将研究进一步的宽松政策,其中包括央行直接购买地方债,意味着中国版的QE政策落地,虽未得到官方确认,但我们未来国内稳增长压力较大,货币宽松将进行到底。超预期的流动性宽松将对金属价格的构成支撑,同时国内QE政策实质是支持地方政府发债稳定经济,因此与国外流动性陷阱有本质区别。

美元见顶的预期继续强化。美元前期升值因欧元区经济持续疲软而美国经济一枝独秀,并且QE退出后加息预期逐渐加强,我们认为这些因素正逐渐改变,欧央行上调今年GDP增速、美国经济数据起伏不定,美元见顶的预期正逐渐得以强化。

国内需求渐入旺季,补库存需求强烈。二季度是传统下游需求旺季,随着积极宏观调控政策的落地,下游开工逐渐回暖,并且年初补库存的推迟至二季度,我们判断二季度整体的需求具有较大的改观,需求的边际性改善将在期货价格中得以体现。

经历去产能周期,供给弹性弱。自09年以来,有色金属除铜外,经历了近6年的去产能周期,供应的集中度明显提高,如铝新增产能去年见顶、铅锌进入供应紧缩的周期、锡、镍和稀土等小金属品种早已进入产能受限的阶段,但这种产能紧缩并未在价格端体现,价格处于成本线徘徊,即使价格反弹,供应也难以短期回升,供给价格弹性减弱。

持续看好二季度有色行情。建议布局价格弹性高、自身存在变革预期达到品种。如铝板块中的焦作万方(000612)(原油价格反弹)、南山铝业(PB依然是行业最低)、中国铝业(铝价反弹、业绩低点、管理层换届及未来国企改革)、常铝股份(转型预期);黄金板块的紫金矿业(定位中国的嘉能可)、山东黄金(金价弹性最大);铜板块中的江西铜业(行业龙头,国企改革),铅锌板块中的驰宏锌锗(受益于铅锌价格回暖),一带一路的中色股份(一带一路受益),新材料的宁波韵升、中钨高新、科力远。

风险提示:经济复苏低于预期风险,美国提前加息风险

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